瀚天天成电子科技（厦门）股份有限公司近日向港交所递交了招股书，计划在港股市场上市，中金公司担任其独家保荐人。然而，这家专注于碳化硅（4H-SiC）外延片生产和销售的企业，在过去一年的资本运作中经历了诸多波折。2023年12月，瀚天天成曾向上交所科创板发起冲击，但仅半年后，其IPO审核状态便因公司及保荐人主动撤回申请而被终止。这一事件引发了市场对瀚天天成经营状况和未来发展策略的关注。
从财务数据来看，瀚天天成在过去三年的业绩表现呈现出一定的波动性。2022年至2024年间，公司分别实现收入4.41亿元、11.43亿元和9.74亿元，其中2024年的营收较前一年下滑近1.69亿元，降幅明显。然而，令人意外的是，尽管营收下降，其年内利润却逆势增长，从2023年的1.22亿元升至2024年的1.66亿元，同比增长36.07%。这种“增收不增利”的反常现象背后，离不开政府补助的强力支撑。数据显示，2024年瀚天天成获得的政府补助高达1.12亿元，占当期利润的比例接近67.5%。显然，如果没有这笔巨额补贴，公司的盈利能力将大打折扣。
除了对政府补助的高度依赖，瀚天天成还面临着客户集中度较高的风险。报告期内，公司前五大客户的收入占比始终维持在80%以上，其中客户A更是占据了举足轻重的地位。2022年和2023年，客户A分别为瀚天天成贡献了约2.47亿元和6.15亿元的收入，占比分别达到56%和53.8%。然而，到了2024年，客户A的订单量骤减，收入降至1.04亿元，占比也跌至40.4%。这一变化不仅暴露了公司在客户关系管理上的脆弱性，也进一步加剧了其经营不确定性。
与此同时，瀚天天成的毛利率逐年下滑，从2022年的44.7%降至2024年的34.1%，显示出公司在成本控制和市场竞争方面的压力逐渐增大。此外，公司厦门生产基地的产能利用率也在2024年出现显著下滑，从此前的93.7%降至56.1%。对此，公司解释称主要是由于产能扩张过快以及客户库存调整所致。然而，即便如此，瀚天天成仍计划通过此次港股IPO募集资金用于扩大产能和其他研发项目，这不禁让人对其扩产决策的必要性产生疑问。
值得注意的是，瀚天天成当前的现金流状况较为充裕。截至2025年2月28日，公司账面现金及现金等价物余额为18.17亿元，经营活动产生的净现金流也保持稳健增长。在此背景下，公司为何仍执意推进募资扩产？是出于对未来市场需求增长的信心，还是为了缓解潜在的经营风险？这些问题无疑将成为投资者关注的核心议题。
总体来看，瀚天天成作为一家专注于碳化硅外延片领域的高科技企业，其技术实力和发展潜力不容忽视。然而，公司在客户集中度、毛利率下滑以及对政府补助的依赖等方面的问题，也为未来的发展埋下了隐忧。此次港股IPO能否帮助瀚天天成摆脱困境，并为其长期发展注入新动能，还有待市场的进一步检验。
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