降价 5% 净利润跌 18%！安防 50 强觅睿科技冲刺北交所，多重雷区待排

觅睿科技，安防行业50强企业之一，近期面临降价压力，净利润大幅下滑达18%，尽管如此，公司正冲刺北交所上市，公司面临多重挑战，需解决一系列问题，在冲刺上市的过程中，需警惕风险，积极应对市场考验，以确保未来发展。

　　北交所11月27日的一则公告，将杭州觅睿科技股份有限公司(下称“觅睿科技”)推向了资本市场的聚光灯下。这家2024年跻身a&s“全球安防50强”第29位的国家级“小巨人”企业，即将于12月4日接受北交所上市委员会的审议。然而，在冲刺IPO的关键节点，其招股书披露的业绩波动、盈利质量下滑及多重经营风险，却让这场上市之旅充满了不确定性。

　　公开资料显示，觅睿科技以智能网络摄像机及物联网视频产品为核心业务，集研发、设计、生产和销售于一体，产品涵盖云台摄像机、电池摄像机、婴儿监护器等多个品类，形成了“硬件+软件+云服务+AI”的完整业务体系。在行业内，公司曾凭借技术优势获得认可，2024年入选的a&s“全球安防50强”榜单，更印证了其在行业内的地位。

　　但光鲜的行业排名背后，是业绩增长的明显乏力。招股书数据显示，公司此前连续多年保持营收和净利润双增长，但增长动能在2024年出现显著放缓，进入2025年后更是呈现下滑态势。2025年前三季度，公司营业收入和净利润同比均出现下降，尽管公司预计全年营业收入可达8.02亿元，较上年略有增长，但归母净利润预计仅为7822.22万元，同比下滑趋势已无法逆转。

　　盈利质量的削弱更为突出。招股书披露的核心盈利指标显示，公司扣非净资产收益率从2024年的35.26%大幅降至2025年上半年的11.18%，降幅超过六成，这一数据直接反映出公司核心盈利能力的快速下滑。对于业绩增速放缓的原因，觅睿科技在回复北交所问询时解释，主要是为了扩大市场份额主动下调了部分产品价格，其中电池摄像机、婴儿监护器等模组类产品的销售单价下降尤为明显。

　　业绩承压的背后，是民用视频监控行业白热化的竞争格局。据观研报告网2025年发布的行业分析报告，中国安防市场中视频监控领域占比高达66.3%，但市场集中度较高，海康威视、大华股份等头部企业占据了主要市场份额，行业竞争已进入存量博弈阶段。在这样的背景下，觅睿科技的降价策略无疑带有“以价换量”的无奈，且面临着显著的利润压缩风险。公司坦言，若主要产品销售单价下降5%，净利润可能下滑18.43%，价格波动对盈利的影响极为敏感。

　　除了业绩和竞争压力，外协加工模式引发的监管关注更值得警惕。北交所在前期问询中明确指出，觅睿科技几乎所有贴片工序与大部分组装工序均由外协厂商完成，且部分外协供应商的主要收入来源于公司，这一模式引发了监管层对是否存在利益输送及对外协方过度依赖的质疑。尽管公司辩称“自主研发+外协生产”符合行业惯例，并列举石头科技、亿道信息等同行企业作为佐证——其中亿道信息除三防类电子产品整机组装外，其余生产环节均由外协完成，外协加工费用占比逐年提升——但过度依赖外协仍暗藏风险。行业案例显示，睿联技术等同类企业因生产环节全外包曾遭遇市场对其质量控制能力的质疑，而觅睿科技部分外协供应商对其的收入依赖，更增加了供应链稳定性的不确定性。

　　客户集中度高企则是另一大突出风险。随着模组类产品收入占比逐年上升，公司对核心客户的依赖程度持续加深。2025年上半年，模组销售收入已占公司营收的39.41%，而前五大模组客户的销售额占该板块收入的比例高达92.62%，且这些核心客户主要集中在深圳市。更值得注意的是，部分模组客户的同类产品采购中，觅睿科技的供货占比极高，同时这些客户下游的跨境电商客户也存在集中度较高的问题。这种“双重集中”的客户结构，让公司经营业绩极易受单一客户经营状况、采购策略变化的影响，类似跨境通因前五大客户占比超85%最终陷入巨亏的案例，为觅睿科技敲响了警钟。

　　境外市场的经营风险同样不可小觑。作为一家外向型企业，觅睿科技超过五成的销售收入来自境外，终端市场覆盖北美洲、欧洲、亚洲、大洋洲等多个地区，其中美国市场是重要的收入来源。但当前国际经贸环境复杂多变，美国对中国相关产品加征关税的政策直接影响公司产品的美国市场竞争力。此外，全球地缘政治冲突、汇率波动、境外监管政策变化等因素，都可能对公司境外业务的稳定性造成冲击。

　　存货规模高企的问题也亟待解决。尽管近年来公司存货账面价值占流动资产的比例呈下降趋势，但2025年上半年仍维持在36%的高位。公司在招股书中提示，随着业务规模扩大，存货余额可能进一步增加，这将影响资金周转效率和经营活动现金流;若出现存货管理不当导致毁损灭失的情况，还将直接冲击经营业绩。

　　此次IPO拟募集的3.14亿元资金，主要用于研发中心与总部基地建设，项目建设期三年预计新增成本约1.6亿元。这一募投计划同样受到北交所关注，监管层重点问询了总部基地及品牌建设项目1.23亿元投资的合理性，质疑其是否超出公司现有净资产规模，以及是否存在投资不达预期的风险。从行业情况来看，睿联技术等企业曾因轻资产运营模式下巨资投入总部建设遭市场质疑，而觅睿科技在盈利质量下滑的背景下，若新增收益无法覆盖成本，将进一步加剧业绩压力。更值得注意的是，募集资金到位后公司净资产将大幅增长，短期内扣非净资产收益率存在进一步下滑的可能。

　　12月4日的上市审议会议日益临近，觅睿科技能否顺利登陆北交所，其披露的多重风险又将如何回应，市场正持续关注。对于这家安防行业的“小巨人”而言，如何在保持行业地位的同时化解经营风险、提升盈利质量，将是其登陆资本市场后面临的长期考验。