广东东实环境股份有限公司（以下简称“东实环境”）作为一家专注于市政固废、工业固废及城市环境综合服务的企业，其业务模式和财务表现近年来备受关注。根据北交所官网披露的信息，东实环境在回复第三轮问询时，子公司新东欣连年亏损的问题成为监管层追问的重点。
从财务数据来看，东实环境的核心业务收入呈现走低趋势，投资收益却占据净利润的较大比例，这反映出公司在主营业务增长乏力的情况下，对联营企业的投资收益依赖度较高。报告期内，公司分别实现营业收入5.15亿元、8.13亿元、9.83亿元，归母净利润分别为4317.01万元、8460.82万元、7449.46万元。然而，2024年公司虽营收增长至12.33亿元，但归母净利润却下滑至6871.27万元；2025年第一季度，营收和净利润更是双双下降，分别为2.68亿元和1311.15万元，同比降幅达8.76%和29.07%。
进一步分析其核心业务，垃圾焚烧发电是东实环境的主要收入来源，但在报告期内，该业务收入从2021年的4.12亿元增长到2022年的5.47亿元后，于2023年回落至5.28亿元，2024年继续减少至约5.16亿元。值得注意的是，尽管2024年新增了供热类别，但整体收入仍呈下降趋势，表明公司核心业务面临一定压力。
与此同时，东实环境的投资收益占比过高也引发了市场对其盈利能力可持续性的担忧。报告期内，公司投资收益分别为2930.06万元、5121.71万元、5160.87万元，占各期归母净利润的比例高达67.87%、60.53%和69.28%。此外，税收优惠对公司利润的影响也不容忽视，报告期内税收优惠金额分别为4022.85万元、5079.01万元和6100.00万元，占利润总额的比例分别为53.33%、33.25%和38.44%。这意味着，若未来投资收益或税收优惠政策发生变化，公司将面临较大的盈利波动风险。
更值得关注的是，东实环境子公司新东欣的持续亏损问题。新东欣主要经营工业固废业务，报告期内净利润分别为-9426.90万元、-7188.40万元和-8612.60万元。对此，东实环境预测新东欣将于2026年实现扭亏为盈，但未提供充分的内外部证据支持这一预测。监管层质疑其长期股权投资是否存在减值风险，并要求进行敏感性分析。东实环境回应称，截至2024年底，新东欣的市场价值为9.23亿元，高于账面价值8亿元，因此无需计提减值准备。然而，这一解释是否能完全消除市场疑虑仍有待观察。
此外，东实环境计划通过IPO募集2.4亿元资金，全部用于偿还银行贷款。截至2024年底，公司合并报表资产负债率高达75.92%，其中短期借款3.41亿元、一年内到期的非流动负债3.67亿元、长期借款20.22亿元。公司表示，募资将有助于降低财务费用，提升盈利水平，增强抗风险能力。然而，考虑到报告期内公司货币资金余额分别为2.33亿元、1.76亿元、3.04亿元，监管层对其募资必要性提出了质疑。
总体来看，东实环境在业务扩张过程中积累了较高的财务杠杆，核心业务收入增长乏力，同时对投资收益和税收优惠的依赖程度较高。子公司新东欣的持续亏损也为公司整体业绩带来了不确定性。未来，东实环境需在优化业务结构、提升盈利能力的同时，加强风险控制，以应对行业竞争加剧和政策变化带来的挑战。对于投资者而言，需密切关注其主营业务复苏情况以及债务结构优化进展，以评估其长期投资价值。
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