三度IPO折戟！爱科百发半年亏1亿冲刺港股，启明高瓴持股超15%引资本狂潮

　　生物医药企业爱科百发(上海爱科百发生物医药技术股份有限公司)的第三次IPO冲刺，如同一场豪赌。这家专注于呼吸系统及儿科疾病创新疗法的公司，近日向港交所递交招股书，由摩根大通和中信证券联席保荐。然而，翻开招股书，数据触目惊心：2023年营收仅670万元，此后收入归零;2023年亏损高达2.70亿元，2024年亏损1.97亿元，2025年上半年亏损更达1.04亿元，同比激增近20%。无营收、无商业化产品，却背负着巨额亏损，爱科百发的IPO之路为何如此坎坷?又为何能吸引启明创投、高瓴资本等顶级投资机构重金押注?这背后，是中国创新药企在“烧钱研发”与“资本输血”间挣扎的缩影，也是港股市场对高风险高回报故事的又一次检验。

　　回顾爱科百发的资本征途，其IPO历程堪称一波三折。2021年6月，公司首次向港交所发起冲击，并在同年10月获得证监会批复，看似曙光在前，却在2022年初主动终止上市，留下未解之谜。转战A股科创板后，2023年4月获受理，但历经7个月审核，于2024年1月与保荐人中信证券一同撤回申请，科创板之路戛然而止。如今，三度冲刺港股IPO，爱科百发选择了一条更适配无盈利生物医药企业的路径——港股18A章规则，允许尚未盈利的创新公司上市。这种反复折返，不仅暴露了公司资金链的紧张(2025年上半年亏损同比增20%，至1.04亿元)，更折射出中国创新药企的普遍困境：研发投入巨大，商业化周期漫长，资本市场耐心有限。每一次IPO失败，都似一记重锤，敲打着投资者信心，却也凸显了公司对资本输血的迫切需求——没有IPO，研发管线可能难以为继。

　　那么，是什么支撑着爱科百发在零营收下持续“烧钱”?答案藏在公司的核心业务中。成立于2013年，爱科百发聚焦于呼吸系统及儿科疾病领域，开发针对急性、慢性和末期疾病的创新疗法。其管线包括六种候选药物，核心是RSV(呼吸道合胞病毒)药物组合：齐瑞索韦、AK3280和AK0901.RSV是全球婴幼儿和老年人呼吸系统疾病的主因，每年导致数百万人住院，市场潜力巨大。据行业报告，全球RSV治疗市场规模预计2025年超100亿美元，而中国作为人口大国，需求尤为迫切。爱科百发还布局了其他疾病领域，如用于慢性阻塞性肺疾病(COPD)的AK0705和抗流感药物AK0406.这些研发项目，虽未商业化，却代表着公司对“未满足医疗需求”的野心——RSV领域目前缺乏有效疗法，若成功，可能颠覆市场。然而，创新药的研发是场马拉松：从实验室到上市，平均耗时10年，耗资数十亿。爱科百发的亏损数据(2023年至今累计亏损超5.7亿元)正是这种“烧钱”本质的写照。每一分亏损背后，都是临床试验的推进：招股书显示，公司正加速齐瑞索韦的后期试验，目标2026年提交上市申请。但风险如影随形——研发失败率超90%，若管线遇阻，亏损黑洞将进一步扩大。

　　令人玩味的是，尽管财务数据一片黯淡，爱科百发的股东阵容却星光熠熠。IPO前，启明创投旗下基金持股10.66%，高瓴资本旗下高瓴伊恒持股4.79%，实际控制人邬征通过ProtsExcel、Million Joy和爱尔凯合计持股25.17%。这些资本巨头的背书，并非盲目押注，而是基于对创新药长期价值的计算。启明和高瓴在中国生物医药领域布局深厚，曾成功孵化多家上市药企。他们的逻辑可能是：爱科百发的RSV管线若突破，将独占蓝海市场。以全球RSV药物龙头阿斯利康为例，其相关产品年销售额已破10亿美元。在中国，儿科呼吸系统疾病负担沉重，医保政策正倾斜创新药，这为爱科百发提供了潜在爆发点。然而，资本的支持也是一把双刃剑——高瓴、启明的持股比例虽高，但IPO后可能稀释，且他们的耐心非无限：若研发延期或失败，撤退信号或引发股价雪崩。招股书披露，此次IPO募资将主要用于核心产品临床试验及管线拓展，这既是救命稻草，也是赌注升级。投资者需警惕，生物医药IPO的“高光时刻”常伴随“破发潮”，港股18A上市公司中，超60%首日破发，爱科百发的零营收背景更添变数。

　　深入剖析，爱科百发的故事是中国创新药企生态的缩影。近年来，港股18A章成为无盈利生物医药公司的“避风港”，但成功者寥寥。数据显示，2023年港股生物医药IPO募资额同比下滑40%，破发率居高不下。爱科百发三度冲刺的韧性，凸显了行业对资本的依赖：没有IPO，研发难续;但IPO本身，又可能暴露公司弱点。其亏损加剧(2025年上半年同比增20%)反映研发成本刚性上升，而零商业化收入则警示商业化能力不足——创新药企常陷入“重研发、轻市场”的陷阱。对比同行，如港股上市的康希诺，虽曾亏损，但凭借新冠疫苗快速商业化扭亏为盈;爱科百发却尚无产品上市，商业化路径模糊。独到视角下，这场IPO不仅是资本游戏，更是政策与市场的博弈：中国“十四五”规划强调生物医药创新，但资本寒冬下，投资者更趋理性。爱科百发若想成功，需讲好“数据故事”：RSV药物的临床进展需加速披露，以证明亏损的价值。否则，1亿亏损的阴影，恐难驱散。

　　展望未来，爱科百发的港股IPO若成行，将是其生存的关键转折。募资成功可缓解资金压力，推动管线进展，甚至吸引并购机会。但风险不容忽视：全球RSV领域竞争激烈，辉瑞、GSK等巨头已布局，爱科百发作为后来者，需以差异化突围。若失败，公司可能面临资金链断裂，投资者损失惨重。对散户而言，这提示了生物医药投资的高门槛——不宜只看明星股东光环，而需深挖管线数据与市场潜力。总之，爱科百发的冲刺，是创新与风险的共生体：它承载着治愈疾病的希望，也映射着资本的残酷。在呼吸系统药物的蓝海中，这场豪赌能否迎来黎明?时间将揭晓答案，而数据已发出警示：零营收下的1亿亏损，绝非儿戏。