美晨科技负债率逼近97.61%，9亿债券压顶，控股股东再“输血”13亿能否救市？

近期，美晨科技（300237.SZ）一则向控股股东申请不超过13亿元借款额度的消息，再次将这家公司的财务困境推向公众视野。公告显示，此次借款主要用于日常经营流动资金及“22美晨01”债券兑付的备用安排，金额高达9.43亿元的债券即将到期，而公司目前的资产负债率已高达97.61%。这不仅让人不禁发问：这场看似“自救”的关联交易，究竟是雪中送炭，还是饮鸩止渴？

首先，从资金需求来看，美晨科技的“出血点”已然清晰。一方面，公司园林业务作为典型的资金密集型行业，项目回款周期长、不确定性高，导致现金流承压；另一方面，随着“22美晨01”债券即将到期，9.43亿元的偿债压力如达摩克利斯之剑高悬头顶。尽管公司已启动对杭州赛石园林集团的资产剥离，试图聚焦非轮胎橡胶主业，但交易尚未完成，短期内的流动性缺口依然存在。此时向控股股东申请借款，既是现实所需，也是无奈之举。

然而，这笔借款的“含金量”却值得关注。根据公告，年利率上限为7.5%，对于一笔来自控股股东的借款而言，这一利率并不算低。通常情况下，关联方借款往往具有更强的扶持性质，利率可能低于市场水平，甚至为零。而7.5%的利率不仅反映出借款方对资金成本的敏感度，也暴露出美晨科技当前融资渠道的匮乏与议价能力的弱化。更令人担忧的是，借款方——潍坊市国投公司自身2024年净亏损高达5.15亿元，其财务状况并不稳健。在自身难保的情况下，能否为上市公司提供稳定支持，成为悬而未决的问题。

从财务结构来看，美晨科技的“杠杆游戏”已濒临极限。截至2025年上半年末，公司总资产为54.11亿元，总负债高达52.82亿元，资产负债率攀升至97.61%。这意味着，公司几乎所有的资产都已被债务覆盖，财务弹性极低。净资产从上年末的1.02亿元骤降至1037.21万元，降幅高达89.85%，反映出公司资本结构的持续恶化。在此背景下，任何一次资金链波动都可能引发连锁反应，甚至触发债务违约风险。尽管公司强调此次关联交易不会导致对关联方形成依赖，但在现实操作中，这种“内部输血”往往形成路径依赖，难以短期内摆脱。

从治理结构来看，美晨科技与控股股东之间的关联交易频发，已引发监管与市场的双重关注。此前，公司与潍坊市国投公司已有1.47亿元的借款余额，此次新增13亿元额度，不仅进一步加深了与控股股东的财务绑定，也加重了中小投资者的担忧。虽然公司一再强调交易的公允性和程序合法性，但在大股东自身亏损的情况下仍选择“慷慨解囊”，难免引发“利益输送”或“风险转嫁”的质疑。尤其是在当前监管趋严、投资者保护意识增强的大环境下，此类操作更需慎之又慎。

从行业竞争和战略调整来看，美晨科技试图通过剥离园林业务、聚焦非轮胎橡胶主业来实现“轻装上阵”，但这一战略转型尚未落地，短期内对财务改善的作用有限。而在剥离过程中，公司还需面对资产评估、市场承接、人员安置等多重挑战。若资产出售未能如期完成，公司将陷入“旧债未清、新业未立”的尴尬境地。此时，13亿元借款虽能缓解燃眉之急，却无法解决公司盈利能力弱、资产质量差的根本问题。

综上所述，美晨科技的此次借款行为，既是短期流动性危机的应对措施，也是长期财务结构恶化的集中体现。在高负债、低资产质量、弱盈利能力的多重压力下，公司亟需一个清晰、可持续的转型路径。而控股股东的“输血”，虽能在短期内缓解资金压力，但从长远来看，若无法改善自身“造血”能力，最终仍难逃资本市场的淘汰命运。