营收 3年翻倍、净利润暴增11倍！强一股份IPO却陷困局：前五大客户占比81%，单客毛利率超60%引质疑

　　近日，强一半导体(苏州)股份有限公司科创板IPO迎来新进展，首轮问询函回复及最新财务数据一并披露。凭借2022–2024年营收翻倍、净利润激增超11倍的业绩，强一股份迅速成为半导体IPO阵营中的焦点。然而绚烂数字的背后，却隐藏着客户高度集中、关联交易错综复杂、扩产计划与存货压力并存等多重争议。

　　作为半导体产业链关键环节的核心供应商，强一股份专注于探针卡的研发、设计与生产。其产品广泛应用于晶圆测试阶段，客户涵盖芯片设计公司、晶圆制造厂和封测企业，是国产高端探针卡领域的重要参与者。据Yole及TechInsights统计，2023年强一股份位列全球探针卡厂商第九，2024年进一步提升至第六，成为目前唯一跻身全球前十的中国大陆企业。

　　业绩方面，公司表现堪称“爆发式”。营收从2022年的2.54亿元一路攀升至2024年的6.41亿元，年均复合增长率显著;归母净利润更从1562.24万元跃升至2.33亿元，2024年同比增幅高达1149.33%。2025上半年，公司实现营收3.74亿元，净利润1.38亿元，依旧保持强劲势头。

　　然而高光之下，阴影亦格外清晰。公司的客户结构呈现典型的“单极依赖”。2024年，仅对B公司一家就实现销售收入2.24亿元，占总营收的34.93%。更值得警惕的是，前五大客户销售占比已从2022年的62.28%一路走高至2024年的81.31%，集中度不降反升。

　　争议的焦点还在于其异常高的客户毛利率。2002至2025上半年，强一股份向B公司销售探针卡的毛利率始终高于其他客户，2025上半年甚至高达61.62%，显著高于公司其他客户平均35.45%的水平和行业45%–50%的基准线。如此巨大的利润差，自然引发监管对其交易公允性的质疑：是否存在利益输送?业务是否具备真正的市场独立性?

　　关联方交易同样迷雾重重。实控人周明控制的圆周率半导体(南通)有限公司成立于2021年4月，仅一年后便成为强一股份的重要供应商。更令人费解的是，强一股份在报告期内将已产生稳定收入的功能板、芯片测试板业务，以账面价值整体转让给圆周率，直接导致自身相关业务收入大幅萎缩。这一操作缺乏充分商业说明，也未披露是否经过第三方评估，其背后的合理性存疑。

　　人员与股权的高度重叠进一步加剧了市场疑虑。圆周率27名员工曾就职于强一股份，包括前董事及生产副总;股东结构中超半数与强一股份存在关联。圆周率自成立以来持续亏损，累计金额超1.5亿元，却在极短时间内获得多轮外部投资，其经营逻辑与资金流向成谜。

　　再观募投计划，强一股份拟募资15亿元，其中12亿将用于南通研发及生产项目，计划大幅扩充2D、2.5D MEMS探针卡及薄膜探针卡产能。但公司现有产品的产销率始终低于85%，产能并未完全消化。更夸张的是，仅薄膜探针卡一项的新增产能就达5000张，相当于过去三年2D MEMS探针卡总销量的4.7倍。如此激进的扩产，与当前市场的消化能力形成鲜明反差。

　　与此同时，公司的存货规模持续攀升，跌价风险居高不下。截至最近报告期，存货账面余额已突破1.1亿元，存货跌价准备计提比例达24.35%，远高于同行约10%的水平。长库龄原材料和半成品成为计提主力，表明其库存周转和产品适销性面临严峻挑战。

　　强一股份的IPO之路，既承载着国产半导体供应链自主可控的期待，也交织着财务数据背后的种种疑问。在监管与市场的双重审视下，其能否真正“强”起来，仍待时间给出答案。