央行万亿操作激活市场 买断式回购成流动性调节关键工具

央行进行万亿操作以激活市场，其中买断式回购成为调节市场流动性的关键工具，这一举措有助于稳定市场预期，促进货币市场平稳运行，央行通过买断式回购操作，灵活调节市场资金供求，保持流动性合理充裕，有助于支持实体经济持续健康发展，这一操作对于维护金融市场的稳定和促进经济增长具有重要意义。

   近期，中国人民银行持续开展买断式逆回购操作，截至 2025 年 9 月累计规模已达 1 万亿元。这一自 2024 年 10 月首次推出的新型货币政策工具，不仅成为央行精准调节市场流动性的重要抓手，其背后的运作逻辑更与普通投资者的货币基金、债券基金收益密切相关。作为机构间短期融资与套利的核心工具，买断式回购正逐步走进公众视野。

一、工具本质：所有权转移式的短期资金融通

买断式回购的核心定义为：债券持有人（正回购方）将债券所有权完整转让给资金融出方（逆回购方），并约定未来特定日期按约定价格买回同等债券的交易行为。与传统质押式回购的核心区别在于，交易期间债券所有权发生实质性转移，逆回购方拥有对债券的处置权。

央行相关人士解释，这一工具可通俗理解为 “先卖后买的短期借贷”：正回购方通过出让债券短期所有权获得流动资金，逆回购方则通过资金出借获得利息收益，且可在持有期间对债券进行再交易、再抵押或获取利息分红，资金使用效率显著提升。

二、市场实践：机构融资与套利的双重应用

在金融市场中，买断式回购已成为银行、券商、基金公司等机构的常用操作，主要呈现两类应用场景：

基础融资场景中，券商等机构常通过该工具解决短期资金周转需求。例如，某券商持有 1000 万元国债，因应对客户赎回需紧急变现时，可将国债以 1000 万元价格卖断给基金公司，约定 7 天后以 1001.2 万元回购（对应年化利率 6.2%）。期间国债若产生 5 万元利息，归基金公司所有，后者还可将该笔资金再投入短期理财，实现资金增值。

套利操作场景则体现了工具的灵活性。机构可利用债券价格波动获利：逆回购方在获得债券所有权后，若判断价格下跌，可即时卖出债券，待价格低位时买回，到期再按约定价格回售给正回购方。前述案例中，若基金公司在持有期间以 1000 万元卖出国债，后以 995 万元买回，即可额外赚取 5 万元价差收益，叠加利息与分红后总收益达 11.2 万元，年化收益率升至 62%。

三、关键差异：与质押式回购的核心区分

市场普遍关注买断式回购与传统质押式回购的差异，二者核心特征对比如下：

业内分析指出，买断式回购的核心优势在于 “所有权转移” 带来的高灵活性，使其既满足短期融资需求，又为机构提供了市场化套利渠道，而质押式回购更侧重安全性，适合单纯资金拆借。

四、市场影响：关联央行政策与个人理财收益

央行数据显示，截至 2025 年 9 月，买断式逆回购已成为中长期流动性投放的重要渠道。与传统货币政策工具相比，该工具通过债券所有权转移实现 “精准滴灌”，央行可通过筛选交易标的控制资金流向优质债券领域，避免资金空转，比全面降准等 “大水漫灌” 方式更具针对性。

对个人投资者而言，虽然无法直接参与买断式回购交易，但银行理财、货币基金、债券基金等产品的资金配置中，该工具占比可达 30% 左右。某大型基金公司固定收益部总监表示，货币基金的七日年化收益中，约 15%-20% 来自买断式回购操作，其收益稳定性直接影响理财产品的收益率表现。

五、风险提示：市场波动与违约风险需警惕

尽管风险整体可控，但市场机构仍提示两类风险：对正回购方而言，若债券价格在交易期间暴涨，到期回购成本将上升，推高融资成本；对逆回购方来说，若债券价格大幅下跌或正回购方出现违约，可能面临价差损失。

不过，由于当前市场交易的债券以国债、政策性金融债等优质品种为主，且交易期限多集中在 7-91 天的短期区间，违约风险与价格波动风险均处于较低水平。央行也通过常态化操作维持市场流动性平稳，进一步降低了工具的潜在风险。

业内专家表示，随着买断式回购市场规模扩大，其对货币政策传导、市场流动性调节及理财收益的影响将持续显现。投资者可通过关注央行操作动态与基金产品的配置公告，理解该工具对个人资产的间接影响。