深链财经 沈庹
南方乳业冲刺北交所，会不会和骑士乳业一样一波三折？
日前，北交所一纸问询函对南方乳业连发9问，从奶源供应链管理到关联方采购，条条击中要害。对于这家贵州地方乳企来说，如何在20个工作日后，交上一份完满答卷，已经迫在眉睫。
从基本面来看，公司业绩较为亮眼，近两年归母净利润均在2亿元左右。但是，去年收入和归母净利润增长已降至个位数，又倚重贵州市场，为可持续增长，平添了几分不确定性。
走出贵州，是公司未来不得不迈开的脚步。
千里“取”奶
南方乳业冲刺北交所，有望成为继骑士乳业（832786.BJ）之后，又一家上市的区域乳企。不过，公司内部治理等情形，还是引发一系列质疑。
上周四，北交所对其下发问询函，针对公司奶源供应链管理、收入可持续性，以及关联采购等9大问题重点关注。
南方乳业产品覆盖常温奶、低温奶以及含乳饮料等，业务区域集中于贵州省。2022年-2024年，省内市场营业收入分别为约14.64亿元、16.70亿元和16.71亿元，分别占公司总收入的94.52%、93.62%和92.39%。
高度依赖一城一地，是区域乳企的通病。比如，阳光乳业聚焦江西、燕塘乳业经营广东市场，皆是如此。
相对而言，南方乳业比较特殊，早年，通过整合贵阳当地几家小型乳企组建而成。贵州山高地少，并不是传统牧区，随着公司规模做大，自产原料奶难以满足，只能远赴省外采购。
招股书披露，2022年至2024年，公司向省外自有牧场、第三方大型牧场、专业合作社及其他采购生牛乳，分别为约13.12万吨、14.64万吨和19.00万吨，分别占比各期生鲜乳采购总量的88.34%、88.81%和96.18%。
上述同期，公司对外采购生鲜乳分别为3.41亿元、3.04亿元和3.84亿元，占外采总额的31.03%、25.51%和34.62%。
公司生鲜乳的采购，主要来自甘肃前进现代农业发展集团有限公司，2022年-2024年，采购金额2.16亿元、2.12亿元和0.53亿元，分别占各期外采总额的19.72%、17.80%和6.52%。
2021年以来，公司在省外控股的德联牧场、丹晟牧场和陇黔牧场逐步投产，生鲜乳自产成本逐年降低，接近但仍高于外采均价。
南方乳业外采和自有牧场，大多在甘肃、陕西，由于运距远，运输费用支出逐年增长。报告期内，该费用支出由1.21亿元增至1.38亿元。
为改变这一现状，公司募资投入4亿元，建设贵州威宁奶牛养殖项目，建成后牧场奶牛存栏数达1万头，年产鲜奶约55270吨。
原地踏步
南方乳业的产品，以常温乳制品为主，低温乳制品及含乳饮料为辅。2022年-2024年，常温乳制品录得营业收入9.62亿元、11.60亿元和11.74亿元，占各期收入总额的61.07%、64.27%和64.60%。
近年常温奶市场增速放缓，低温奶已成为下一个杀红眼的战场，但在南方乳业身上，暂时难看到增长的动力。
期内，其低温乳制品业务收入分别为5.62亿元、6.03亿元和6.15亿元。
上述两大业务原地踏步，已影响到公司整体增长。报告期内，其营业收入分别为15.75亿元、18.05亿元和18.17亿元，归母净利润分别为1.73亿元、2.00亿元和2.09亿元。
在乳业赛道白热化竞争态势下，乳业双雄持续下沉，中小企业备受挤压。
从公开数据来看，贵州省内人均奶类消费仍有空间。据《中国统计年鉴2024》，2023年末，贵州省常驻人口3865万人，人均奶类消费量为6.70千克，远低于41.3千克的全国年人均奶类消费量。
当年，贵州奶类市场消费量合计约25.90万吨，南方乳业在省内常温乳、低温乳制品销量17.57万吨，市占率约67.84%。
因长期专注贵州区域市场多年，已形成较强的口碑和影响力，为公司省下大量营销费用投入。2024年，公司销售费用率仅为7.20%，远低于行业12.97%的平均值。
两次换帅
南方乳业是贵阳农投集团旗下重要乳业板块，贵阳农投持有公司88.21%股权，实控人为贵阳市国资委。
贵阳农投对当地乳业整合时间并不长。2020年，在其主导下，将贵阳三联乳业涉乳资产划转至南方乳业，形成奶牛养殖、乳品加工及销售的全产业链条。
公司新任董事长，由三联乳业董事长王黔生担任，任期由2020年7月至今年8月。
从一个市属小公司到贵阳农投旗下重要平台，王黔生的职业生涯再上一个台阶。在任职中，他不仅推动公司年营收规模突破18亿元，还在2023年底，助力公司挂牌新三板，并计划奔赴A股。
不料，去年4月，他向公司递交辞呈，辞任董事长等职务。尽管，当时他已达法定退休年龄，但正值公司预备冲刺A股重要节点，任期又未满，他的离开留下不小的遗憾。
王黔生离任后，董事会选举黄德泽为董事长。据公开资料，黄自2020年任贵阳农投集团副总经理，期间还担任贵阳惠民民生农副产品经营有限公司执行董事、贵阳市菜篮子集团董事长等职。
今年5月，黄德泽因工作调动辞任公司董事、董事长职务。次月，董事会选举耿坤为董事长，公司迎来女掌门。
1976年出生的耿坤，早年由贵阳市植保植检站普通员工起步，一直在贵阳农业系统任职，2024年1月起担任贵阳农投集团副总经理。掌舵南方乳业前，她是贵州省山地智能农机产业发展有限公司董事长。
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