499元/支国产九价HPV疫苗击穿进口价壁垒，中国女性已等待18年

国产九价HPV疫苗以499元/支的价格打破了进口价壁垒，为中国女性带来了福音，这一消息令人振奋，因为中国女性已经等待了长达18年的时间，这一价格优势将使更多的女性受益，并促进疫苗普及率的提高，九价HPV疫苗是预防宫颈癌的有效手段之一，此次国产疫苗的价格优势将有助于减轻人们的经济负担，提高疫苗接种率，从而更好地保护女性健康。

内容/阿文

编辑/咏鹅

校对/莽夫

“国产九价499一针，那我花三千多打得算什么？”

随着9月9日万泰生物的国产九价HPV疫苗“馨可宁®9”首针开打，社交媒体上相关话题越来越多。虽然499一针，约为进口疫苗40%的定价极具冲击力，但是市场似乎并不买单，一方面是消费者对其效果的质疑，另一方面则体现在的股价上，相较于6月高点缩水仍超200亿元，市值回升并不明显。

万泰生物的起源可追溯至1991年由福瑞生物与日本长富会社合资成立的生物技术企业（前身为“万泰生物有限”）。该公司早期专注于传染病诊断试剂研发，尚未涉足疫苗领域。

2001年9月，钟睒睒通过旗下养生堂有限公司以1710万元收购万泰生物95%股权，正式成为实际控制人。这笔收购不仅标志着钟睒睒跨界进入生物医药产业，更为其日后打造“诊断+疫苗”双轮驱动的商业版图埋下了伏笔。

转折发生在2019年12月。历时18年的技术突围，万泰生物推出首款国产二价HPV疫苗“馨可宁”，一举打破默沙东与GSK长达十年的垄断，直接改写了中国疫苗产业的竞争版图。

次年4月，凭借“国产HPV疫苗第一股”与新冠检测双重概念，万泰生物登陆A股后创下26连板纪录，市值飙升至千亿级。同年9月，随着农夫山泉港股上市，钟睒睒以574亿美元身家登顶中国首富，尽管半小时后股价回落被称为“最短首富”，万泰生物由此成为其财富的核心支柱。

2025年6月，万泰生物首款国产九价HPV疫苗“馨可宁®9”获批上市；7月公布499元/支定价，仅相当于进口九价疫苗（1300元/支）的40%，彻底打破维持11年的高价壁垒。然而，这场技术突破的荣光背后，却是惨烈的市场现实——曾支撑千亿市值的二价疫苗因价格战跌至27.5元/支冰点，公司2025年上半年实现营收8.44亿元，同比下降38.25%；归母净利润亏损1.44亿元。

如今的万泰生物，正因一场疫苗价格战陷入前所未有的危机。

Part.1

二价疫苗价格崩盘

库存激增

回看过往数据，2020-2022年，万泰生物业绩大爆发，营收从23.5亿飙升至111.85亿，净利润从6.77亿跃至47.36亿，两年间营收增长近4倍、净利润暴涨超6倍。

然而高光时刻未能延续太久。2023年，公司营收骤降50%至55.11亿元，2024年进一步萎缩至22.45亿元，同比下滑59.25%，净利润仅剩1.06亿元，暴跌超90%。7月15日，万泰生物公告称，2025年上半年，公司预计净亏损1.3亿元至1.6亿元；扣非净亏损2.3亿元至2.6亿元，创上市以来首次半年度亏损记录。

对于亏损原因，公司归结为双重挑战：一是疫苗板块受行业政策调整与市场竞争加剧影响，短期销售承压导致收入利润同比下滑；二是IVD板块则面临政府集采降价、检验套餐解绑等因素冲击。

其中，HPV疫苗市场的价格战尤为致命。万泰生物的馨可宁作为国内首款上市的HPV疫苗，与沃森生物的沃泽惠展开激烈竞争。上市之初，两款疫苗最初定价均超三百元，但随着沃森生物以245元/支的破局价率先发难，瞬间迅速搅动市场价格，万泰被迫应战，价格持续下探。直至去年8月，山东省采购中出现27.5元/支的超低价，几乎击穿了万泰的盈利底线。

与此同时，万泰生物的疫苗库存量大增。相比于股价和利润的萎缩，万泰生物更大的危机在于库存高压的疫苗卖给谁呢？继续参加政策采购，显然没有很大的利润空间。

危机时刻，首款国产百元九价HPV疫苗的推出，被外界认为这是万泰生物的“救命稻草”，最后的增长引擎。

从技术层面看，该疫苗由厦门大学夏宁邵院士团队历时18年研发而成，具备三大技术突破：采用大肠埃希菌原核表达系统，规避国际巨头的专利壁垒；超百万次实验验证，III期临床显示接种后无7种高危型HPV持续感染病例；独家获批“9-17岁两针法”，大幅降低青少年接种成本。

从定价上，万泰生物直接锁定市场痛点：单支499元，9-17岁两针总价998元，18-45岁三针1497元，均控制在1500元以内。公司瞄准中国3亿适龄女性中70%未接种人群，尤其希望惠及农村与低收入群体，助力提升全国HPV疫苗接种率。

尽管产品技术领先、定价具有竞争力，资本市场却仍以悲观投票。2025年9月9日该疫苗全国首针接种启动当日，万泰生物市值仅报743.64亿元。市场担忧其难以摆脱价格战导致的利润挤压，以及过度依赖单一产品的潜在风险。这家昔日的明星企业，能否凭借九价疫苗实现绝地求生？

Part.2

内忧外患

疫苗行业内卷升级

万泰生物将九价HPV疫苗定价为499元，直接点燃了国内HPV疫苗市场的全面战争。

曾经垄断国内九价疫苗市场11年的默沙东即刻“闪电”反击，其通过代理商智飞生物在国内快速铺货。数据显示，2023年和2024年，其九价疫苗批签发量分别达到3655.08万支和3114.08万支，较2022年翻倍还不止。

与此同时，默沙东还在全国多省市推出针对不同年龄段的优惠策略，如面向9-14岁女性“买一送一”，以及为35-45岁女性提供“打两针送一针”，进一步加剧市场竞争。

默沙东此举对市场的冲击，直接让疫苗行业的“混战”激烈程度加倍。万泰生物截至2024年末存货余额已高达9.6亿元，相当于两个季度的营收。其原有的二价疫苗受沃森生物27.5元/支的集采价冲击严重滞销，而九价疫苗的上市虽带来新希望，却也可能进一步挤压二价产品的去化空间。此外，九价上市初期需投入大量渠道费用，销售成本攀升，短期亏损压力加剧。

但真正的战场在于国产阵营内部。为迎战市场、保证供应，万泰生物积极推进产能布局，厦门基地一期年产3000万剂已投产，二期4000万剂产线提前至2026年Q2投产，总产能将提升至7000万剂/年。公司还通过采用大肠杆菌表达系统、实现95%辅料国产化等方式极限压缩成本，使单支生产成本降至进口疫苗的三分之一，为499元的定价提供支撑。

在渠道上，万泰生物迅速突围下沉市场，与2800家县级疾控中心签订直供协议，并部署500辆移动接种车，单日可覆盖3万剂，强力渗透基层市场。

另一方面，竞争对手也在不断加码。沃森生物九价疫苗研发仍在推进，但据媒体报道，其九价HPV疫苗尚未开展III期临床试验，上市存在较大不确定性。康乐卫士是国内唯一推进十五价HPV疫苗的企业，覆盖包括东亚高发HPV52/58型在内的全部IARC认定高危型别。此外，瑞科生物的九价疫苗也已进入临床III期。

预计未来2-3年，随着更多国产HPV疫苗陆续上市，市场竞争将更趋白热化。

Part.3

突围之路

男用HPV疫苗和出海

当国产二价HPV疫苗价格跌破30元/支、九价疫苗进入500元区间时，单纯的价格竞争已不可持续。面对2027年预计1.3亿剂的规划产能与仅6000万剂的年需求峰值，供需失衡风险日益凸显，企业必须开辟新战场。

首要方向，是瞄准男性市场。与女性相比，男性HPV感染长期以来被严重忽视，接种疫苗的必要性也未得到充分认知。

实际上，男性HPV感染已成为一场“沉默的流行病”——据世界卫生组织数据，全球近三分之一男性感染了至少一种HPV病毒，约五分之一携带一种或多种高危型HPV。全球男性HPV感染率高达31%，其中高危型HPV感染比例高达21%。值得注意的是，多数感染呈无症状潜伏状态，成为隐匿传播源。

在临床表现方面，男性感染HPV常引发肛门生殖器疣，不仅导致发病率上升，也加剧了病毒传播。近期，国际乳头瘤病毒学会（IPVS）为了进一步响应WHO《加速消除宫颈癌全球战略》的“90-70-90”的阶段性目标，也积极呼吁各个国家早日采取男女共防的疫苗接种计划，即向适龄男孩、女孩同等推广HPV疫苗，以扩大疫苗接种覆盖人群，最大化提升群体免疫效果。

这一市场潜力巨大。据开源证券预测，随着HPV疫苗适应证扩展至男性，中国HPV疫苗市场规模有望在2031年达到625.4亿元。

默沙东已率先行动，今年4月，其九价HPV疫苗男性适应已获我国国家药品监督管理局的上市批准，适用于16-26岁男性接种，成为国内目前唯一获批可适用于适龄男性、女性接种的九价HPV疫苗。综合各方资料，从去年年底开始，默沙东的市场部门就全力推广男用HPV疫苗，今年更是通过社交媒体、明星代言等方式投放广告。

国产阵营的内部“厮杀”也很激烈。今年4月，万泰生物发布关于九价HPV疫苗启动男性III期临床试验，并完成首例受试者入组。

第二战场是出海，凭借成本优势重构全球供应格局。

2023年3月，万泰生物的二价疫苗“馨可宁”首次出口泰国。截至目前，该疫苗已获20个国家市场准入，并入选4个国家的免疫规划项目，在泰国、尼加拉瓜、安哥拉、尼泊尔等地帮助女性预防宫颈癌。同时，还有10个亚洲、非洲和拉美国家正在注册申报中。凭借大肠杆菌表达系统，其单剂生产成本比默沙东的酵母系统低60%，在发展中国家政府采购中占据显著优势。

然而出海并非一帆风顺。万泰生物虽积极推进九价苗的WHO预认证，试图打开发展中国家市场，但该认证体系严苛、周期长、结果不确定，无论是男性HPV疫苗市场还是出海，短期内难以形成业绩支撑。

前有默沙东强势狙击，后有国产企业紧追围堵。在这场没有硝烟的战争中，万泰将九价锚定在499元，背水一战、以价换量。

硬币的另一面是中国女性等待了18年。从2006年中国首支HPV疫苗以4000元天价上市，到如今跌破500元的普惠价格，再到今年国家计划将HPV疫苗纳入国家免疫规划，对资源匮乏地区的女性意义重大，也有力加速了中国宫颈癌防治进程。

然而资本市场的冷静审视从未停止：千亿市值蒸发、高库存压顶、产能过剩引发价格绞杀，以及百元九价的背水一战，无一不在提醒万泰生物，普惠健康的前提，是企业必须熬到黎明到来。

王庆儒@ okokok-74

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