上市两年分红仅25%！三联锻造募资6.5亿押注海外，能否破解客户依赖困局？

三联锻造上市两年来的分红仅为25%，引发市场关注，该公司募资6.5亿，试图通过海外投资破解发展难题，其能否改变客户依赖困局尚待观察，三联锻造的未来充满不确定性，投资者需密切关注其业绩和客户依赖问题的解决情况。

　　8月27日晚间，深交所主板上市公司三联锻造(001282)发布公告称，拟发行可转债募集资金总额不超过6.5亿元，用于新能源零部件、轻量化锻件、研发项目及摩洛哥生产基地等四大方向，并补充流动资金。

　　细看公告不难发现，此次募资规模经历了一番“瘦身”。原定募资上限为7.9亿元，但因前次募集资金中补充流动资金的比例超出监管要求的30%，故主动调减1.4亿元，最终锁定6.5亿元。这一操作既显示出公司对合规性的重视，也透露出其急于推进新项目的迫切心态。

　　成立于汽车锻造领域的三联锻造，主打产品包括动力系统、传动系统、转向系统等高性能锻件，客户多为整车厂和一级供应商。去年5月才登陆主板市场的它，尽管上市时间不长，却已然展现出强烈的扩张欲望。

　　从最新披露的2025年半年度报告来看，公司上半年实现营收7.75亿元，同比增长6.86%;净利润7133.52万元，增幅3.88%。尽管维持正增长，但对比往年动辄两位数增幅，今年增速明显放缓。这其中既有行业周期影响，也反映出公司在转型过程中的阵痛。

　　真正值得关注的是其新能源业务的崛起。从2020年仅512万元，到2024年跃升至3.76亿元，新能源产品收入四年间暴涨73倍，营收占比也从不足1%大幅提升至26%。2025年上半年，该比例进一步升至28%，意味着公司每赚4元钱，就有1元以上来自新能源业务。这一转型速度，即便在新能源产业链中也属罕见。

　　但亮眼背后亦有隐忧。据半年报披露，公司前五大客户销售占比仍高达57.52%，客户集中度风险尚未缓解;应收账款账面价值达4.53亿元，占流动资产比例37.29%;存货规模也攀升至4.09亿元，占流动资产33.68%。这三组数据如同一面镜子，映照出公司在快速扩张中面临的回款压力、库存管理和客户依赖问题。

　　再从负债结构看，2025年上半年公司负债总额突破10亿元，流动负债占比高达92.55%，短期偿债压力不容小觑。尽管公司上市后两年累计分红6948万元，分红比例达净利润的25.57%，显示出对股东回报的重视，但在负债高企的背景下，此举是否略显激进，值得商榷。

　　纵观此次募投项目，可谓精准卡位行业风口。新能源汽车零部件精密加工与轻量化项目直指行业轻量化、电动化趋势;摩洛哥生产基地更是出海外贸的关键落子，有望帮助公司切入欧洲及北美新能源供应链;研发项目的加码则彰显了公司对技术护城河的重视。

　　应当看到，在全球汽车产业剧烈变革的当下，三联锻造的布局既有前瞻性，也不失为一种生存必须。但如何在扩张中保持财务稳健，在转型中平衡新旧业务，在依赖大客户的同时开拓新市场，将是其接下来必须面对的考题。

　　尤其在国际贸易摩擦频发、新能源汽车内卷加剧的背景下，摩洛哥基地虽具备地理和政策优势，但也将直面地缘政治、文化差异、供应链重构等挑战。而研发投入的见效周期长、风险高，亦需要公司具备足够的战略定力和资金耐力。

　　可以说，此次可转债发行既是一次进攻，也是一场自救。对于投资者而言，既要看到新能源转型带来的想象空间，也需理性审视其财务结构中的潜在风险。在汽车产业百年未有之大变局中，像三联锻造这样的中小型零部件企业，唯有在狂奔中系好安全带，方能在风浪中行稳致远。